李振豪：全球政经重塑下的出资战略｜2025观念本钱圆桌讲演

liukang20242个月前 (05-21)吃瓜科普526

对应这几个周期，对出资者而言要想成功，耐性必定是一个必备的条件，可是耐性必定不仅仅仅有的更不是什么充沛的条件，具有自动作为的一些要害的中心才能才是最重要的。

本文为李振豪先生在2025观念本钱圆桌宣布的讲演。

李振豪（东亚银行财富管理处首席出资战略师）：感谢观念组织约请我再次共享这个商场的观念，方才也听到欧阳教授介绍过一点根本的金融的观念，也都听到洪总、张总介绍一些周期性的出资战略。

现在的20分钟，我从一个战略师的视点，来共享下怎样去看现在眼前的一些危险和出资的时机。

作为战略师，其实咱们每一天的作业都和危险和报答玩游戏，每天都见到危险，每天都有出资时机，不过有一个准则，便是衡量下今日你目睹的危险有多大，有多凶，也要想一下有多几报答，然后做一个比较，进而定一个战略。

所以等一下就会先讲危险，由于在我经历之中，首先要操控这个危险，之后再问有多少报答，不然“赢粒糖，输间厂”，我想咱们都理解是什么意思。

所以这20分钟会先讲危险，等下在圆桌会议的discussion和咱们讲下出资方面应该怎样做，先卖个关子。

危险关不关特朗普事呢，我想描绘的同一点，有没有特朗普，其实加埋经济后边的衰弱影响，这个没时刻同咱们讲。我想讲多一点“关税”这个字后边的含义，当然有许多不同的传媒，有许多不同的关怀，就测量下什么叫145、120、50，其实从我的视点上，这些数字是没什么含义的。

那些数字仅仅烟雾，这些烟雾想到达的意图才是咱们要知道的背面危险。假如仔细听下特朗普背面，由他从1月20号上任到现在，其实他现已和咱们讲理解，他路线图是怎样样的。特朗普当然干事比较粗犷，也都野蛮，但他有一个很心爱的当地，他会早点告知你做什么，由于他觉得他能做到。例如，他告知你现在的关税咱们都忘记了前面的两个字“对等”，其实“对等”才是整个关税的中心，

什么叫“对等”呢，便是你加我，我加你啦，反过来说，你不加我，我就不加你，这才是对等嘛。假如以这个根本准则呢，其实你不难发现他后边想做什么，关税的重复，幌子、烟雾，最终想做的榜首件事便是再工业化。

他也表达过，曩昔这么多任总统仅仅开展第三工业，金融商场上上落落，让美国的经济，美国的GDP很差，他觉得这是不应该的。应当开展再工业化，再回到第二工业，用工业来安稳整个美国的GDP才是应该要做的事。

所以他经过关税将别国的一些出产力移入美国不就行了，为什么必定要车是25%而不是其他？必定是车，由于在欧洲或许现在的我国，车这一块或许这个视点上是需求的，电动车也好，乃至说轮船也好，其实都是需求的，这也对欧洲形成比较大的冲击了。

再工业化之后下一步是什么呢，是不是真的像咱们看TikTok或许看其他短片，是不是真要各大总统做运动鞋咧？其实不是，再工业化要了那些高端工业、芯片、晶片，我要台湾整家搬过来，韩国不要做了也整间搬过来，我就不必收你关税咯，他拿完这些一切的高端工业化之后，他要一些新式商场，低端的实施对等。

什么叫“对等”呢，我不收你，你就不收我，我再将工业化出产出来的东西推销去你的新式商场，你人口多嘛，消吃力强嘛，我不是要你的运动鞋厂，我不是要胶拖鞋，不是要做厕纸，我要将我的货推销去你那里，你零关税，我也就零关税咯。

试问做一部手机出来，要种多少大豆才等于一部手机。所以他的意图，有些人说，他既要又要，什么都要。是啊，他便是什么都要。他告知你听，再工业化我要，你的老练出产力我要，新式商场的购买力我要，我不是要你间厂，我要美国的货推销去你那里。

要做到这两个东西，咱们要怎样处理呢，关税咱们就谈咯，可是整天强逼也不是方法吧，信任在未来第三季会有下一步，减税。我恫吓你了，吓怕了你关税的时分，招引你来我这儿，削减你们企业税，他选举前从前说过，企业税削减10%，便是说，你肯将芯片厂、车厂搬过来，不光不收你关税，我还要给你的企业税减一半，你欧洲三成，我这儿收你半价，15%，他这样来做，是不是各个欧洲厂都这么正气凛然呢，假如不是的话，日本芯片厂、台湾芯片厂、韩国、欧洲车搬曩昔的时分，他就威逼利诱，做了这件事。

第三步首要是什么呢。美联储减息。当厂来了，推销者来了，税也减了，可是我没钱，本钱很高，亏了一半，没关系，减息。减了息，美元很廉价，你来我这建厂。

最终一步是什么，只欠东风，银行放水。那些什么巴塞尔协议Ⅲ脱离啦，巴黎协议那些是假的嘛，那些联合国人权，没这些东西的。当你发现厂也有，推销也有，息廉价给你，水又放给你，这不便是既要又要再要。整件工作他讲的很清楚，只需咱们将对他情感的讨厌避开，最emotional的东西避开呢，你会发现他现已告知你他要做什么。

当然，做不做得到是另一回事，可是这个雄图伟业是怎样将美国经济用第二工业来安稳，用推销去传达，全球去做，其实整个套路他都讲的很清楚。

咱们下一个问题是，假如这个蓝图要做的时分，怎样让这个国际轰动呢？由于既得利益者现已存在，存在你要吃我乳酪的时分，我就要抵挡的了，抵挡就会发生危险。

所以首先要看什么咧，我其他越南、柬埔寨、欧洲全都不看，便是看我国。我国，假如咱们留心有许多不同剖析，有些用买卖额，有些用进口量，用出口量、差额。

我用什么呢，我用进口+出口整个大数，便是说最极点来说我不是仅和你玩出口，我直接进出口都不和你经商。现在我国的态度便是没关系的，两边斗不眨眼，玩这个小朋友的游戏，谁忍得久，忍得久就要看数字了。

假如查回买卖战，咱们整个进出口里边呢，其实2024年（用美元计啊），头四个亚洲、美国、香港、欧洲，数字加起来80%，便是说，我搞定这四个当地咧，其实我国里边有8成是和这四个当地有关的，美国对咱们来说23%。

由你上一届，从08年开端到现在，其实发现我国和美国全体的买卖额在跌落中，争这26%是你顶得住，仍是我顶得住。有些人说15，有些人说14，我用20来和你说，怎样忍得住这件事。

我不讲美国，看下我国的GDP，假如咱们知道整个GDP，经济学101。我讲三样东西，内需、出本钱钱和买卖差，来测量整个GDP份额，你发现最新一季是4成，8.7%和51.7%，便是说在内地有5成以上GDP的结构是由内需所奉献的，所以你不难发现，只需内需搞得好，就算绿色那块跌到两成都好，我用内需来顶住，是能够保持GDP5%，就算坊间不同的剖析告知你听，我就算26percent买卖和我国彻底不做，我国GDP由5跌到4，可是美国由2.3跌到1.4，你看下，我用4来兜住，仍是你用1.4来兜住，大约的主意便是这样。

所以从这个视点上咱们的出资战略的方法是什么呢，信任我国未来的内需方针会越来越多，前几日现已有退税的动作了、或许以旧换新、未来试下减个人所得税，影响内需。

所以内需51%是不是许多呢？不是，留心一下2000年差不多去到6成，7成，便是说，只需回到均匀6成之下，其他的一些内需股、内需的债券，乃至内需相关的东西就值得出资了，由于我要抵消绿色那块买卖差。

第二是什么，灰色那块出资，现在内房或许土地不是那么畅顺，出资下上太空可不能够，放火箭，射火箭，我国都数一数二。上这么多火箭，是不是要做太空站呢，斗极卫星、6g的时分就更加多settleline，所以这些都是一些基建，不仅仅房地产。

方才张总所描绘的一些IT合作的6G，乃至6.5G这些东西，这些都是后边的基建，所以谁强，谁能够顶得住，内需加出资这两块，我想未来在出资战略的视点哈，我不是周期性，这两板应该能够留心下。

说完买卖战，第二大的危险是什么，你翻开报纸看，全都是恫吓你美元溃散啊，美债违约啊，漫山遍野的告知你听好恐惧，可是这些是不是真的很恐惧呢，咱们不如用数据说话，说下美债是不是真的违约，是不是真的很恐惧。

首先想一下谁抓着美债多，当然最多不是我国啦，而是日本，头三个是日本，我国还有英国，这是美联储发布的数字。整天说很怕美债，由于我国兜售美债，让美债的债息上升，甩锅给我国。

数据不会哄人的，我国持有美债数量700亿，其实两年内都没有大改动，乃至乎刚刚2025年增持了差不多20亿。日本5年内都没什么改动，并且增持了16亿。报纸上说我国兜售美债，让美债的债息上升这件事事不成立的，由于自身是增持不是减持。

谁是首恶呢，谁让美债的债息上升，美债卖不出呢。看下美联储，蓝色那条线是美联储持有的美国国债，便是美国财务部发美国国债，美联储能够自己买。你能够发现蓝色那条线最高峰5.8万亿，以及橙色那条线美联储的联邦利率其时低点挨近零的时分，那时分债息大约1~2厘，当缩表开端和赢利添加的时分咧，会发现债息从1~2厘去到爬到5厘，由于美联储缩表由5.8万亿跌到4.2万亿，便是告知你听，谁兜售美债呢，其实是美联储自己，而不是我国和日本，他兜售了之后，找一些私家商场去买，顶住数字，

所以你发现，其实债息上升，不是由于没人买，而是你估的太多。所以为什么特朗普常常约谈巴菲特，我有这些数据，美国也有这些数据啦，是由于缩表缩的太快了，可不能够买回来一点啊，还有加息可不能够顺一点。

曩昔的整条数据，是自己踩着自己的脚，要处理就要找回美联储可不能够松手点。也便是说，美国的违约不应该问其他人，假如是自己和自己人的时分，又怎样会违约呢。

所以当你撇去一个极点危险美国不违约的时分，就看看下一个，美金。常常都说不要用美金啊，自己是东亚银行的代表，不管是私家行仍是企业行，整天听到客户说，美金爆啊，不抓美金，要换啊。Ok，理解，不如咱们用数据说话，美金是不是这么吓人呢。

美元的存在不外乎两样东西，榜首买卖战和欧储藏，便是说每个国家自己的荷包值多少钱，整个体系里边呢，你会发现黑色那条线呢占比大约50%，由俄乌战事迸发后，其实这个份额在上升，便是说当俄乌战事迸发，人们不信任欧元，不信任打的过俄罗斯，反而走去美金，在买卖之中多了个美金，欧元跌到2成，人民币、英镑、日元单位数，所以罗马并非一日建成，你要刹那间全都不必美金，信任是一代人时刻的事，而不是一两年的事。

在反诘一些企业，你不必美金买卖，用什么咧？答不出来的，有买卖的嘛，对方要承受你的嘛，假如不是，你为什么要怕呢？

不是哦，美元很吓人的哦，买卖很忧虑。美元是一个买卖东西，是一个媒体，是中性的，它上落波峰你能够用其他的金融东西，本钱商场大把给你做，和媒体是无关的，其兑付功用不会由于价格上落而消失的，没什么特别的价值，便是功用来的，你为什么会觉得上落会影响它的功用呢。

第二，咱们不计国际买卖，咱们计外汇储藏，依据2024年IMF供给最新买卖储藏份额，美金占58%，也便是说全球只需在IMF开了户口的国家呢，58%都是用美元来做买卖、结算，欧元才20%。

相同的，假如有一天美国跟你说美元取消了，整个IMF有58%的钱会消失的时分咧，我想是国际大战来了，第三次国际大战，由于你将我荷包的钱悉数取消了，我不是群起抵挡，是要交兵的喔。

所以不管在国家结算之中，仍是买卖之中，为什么无端端美元会突然间消失呢，当不是的时分，最大的危险你又怕什么呢？当美债，美元你不怕的时分，下一个就解说美股是不是必定差呢。

自从1999年，曩昔25年期间，咱们经历过的全球最大危险，包含科网泡沫、金融海啸、欧债危机、COVID，以往这四次大的事情每日超越2%。便是说今日的美股真真正正是一个极点危险来的，是对的，可是这个极点危险是不是必定差呢。

就看下份额，到上个礼拜五，升的最厉害的一天升了9.5%，跌的时分跌了6%。看下COVID，上落之间输的超越10%，赢的时分低过10%，这是输。

弥补一点，是不是这些钱脱离美股，你发现年内或许月内标普500指数11个职业指数里边，年内里边有8板是赢的，只要三板是跌的指数。便是说指数跌落是由于这三板跌的太多，不是11板都跌，便对错必需品、科技和通讯，假如你买必需品和共用股，你是赢的。在下去，月内，咱们说买卖战，输的版块比较多点，去到6个，可是赢的都有5个，又何来美股一文不值呢。

为什么要吓怕你呢，要赢特朗普斗呢，重要的是内，而不是外，由里边击退，民意、民调，所以有必要做一个言论的压力，吓到华尔街出资者去抵挡，才能够拖到特朗普的后腿。

整件事从战略师的视点，美债、美元溃散，数字上是不成立的，假如今日纯粹是恫吓性的兜售的时分，留心那个债。

最终一句，股、债都不是最好，金升了25%。

（转自：观念）

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